Украина уходит от дефолта

Экономические итоги недели 19-25 января

О главном

Находившийся с визитом в Швейцарии Петр Порошенко сделал 21 января обширное заявление для международного TV-канал Bloomberg о том что Украина готовит совместно с МВФ новый меморандум о кредитной программе. Практически вслед за этим исполнительный директор МВФ Кристин Лагард заявила о том, что Фонд рассмотрит сделанную украинским правительством заявку на запуск новой многолетней программы EFF(Extended Fund Facility) взамен открытой весной 2014 года программы stand-by, по которой уже получены два транша. Заявку начнет рассматривать работающая сейчас в Украине миссия МВФ, планирующая пребывать в Киеве до 29 января.

В среду, 21 января Арсений Яценюк заявил на заседании правительства о том, что одной из основных целей усиления агрессии со стороны российских и террористических сил на Донбассе является срыв переговорного процесса между Украиной и международными финансовыми организациями, касающегося получения ею дополнительной финансовой поддержки. Он также заявил об увеличении численности ВСУ до 250 тыс человек.

Министр финансов Украины Наталья Яресько заявила 21 января о готовящейся в феврале серии переговоров по поводу реструктуризации внешних долгов страны. Это заявление было сделано после обсуждения данного вопроса с Кристин Лагард, исполнительным директором МВФ. Это отодвигает угрозу полноценного дефолта Украины, которая из-за девальвации резко увеличила отношение госдолга к ВВП – так как значительная часть госдолга страны номинирована в валюте. РФ с прошлой недели муссирует данную тему, угрожая досрочно предъявить к погашению облигации, размещенные правительством Януковича-Азарова в декабре 2013 года на сумму 3 млрд долларов. Кроме того, Газпром начал шантажировать Украину требованиями о выплате некоего долга на сумму 2,44 млрд долларов(см ниже).

Сообщение о возможной реструктуризации сперва практически никак не повлияло на котировки украинских валютных государственных облигаций, так как инвесторы и аналитики уже закладывали подобный сценарий в свои оценки украинских долговых бумаг. Но потом котировки немного подросли – так как инвесторы полагают, что реструктуризация будет проведена без списания части долга, лишь вырастут сроки и снизится доходность перевыпускаемых обязательств.

В целом такое решение можно рассматривать как позитивный шаг, смягчающий нагрузку на курс гривны и платежный баланс Украины в текущем году. А его согласованность с МВФ гарантирует, что решение не повлияет на привлечение нового финансирования от международных финансовых организаций. Следовательно, дефолта, которым нас пугают кто ни попадя, Украина избежит.

20 января было объявлено о том, что Президент США Барак Обама и президент Франции Франсуа Олланд провели телефонные переговоры, основной темой которых были борьба с терроризмом и ситуация на востоке Украины, а также поддержка ее в борьбе против агрессии извне. Аналогичные переговоры пять дней назад провел Обама с канцлером ФРГ Ангелой Меркель.

Сама же госпожа Меркель в Давосе 22 января сделала весьма жесткое заявление по поводу экономических и иных санкций против РФ – она сообщила, что не видит причин к их отмене до тех пор, пока продолжается вторжение в Украину и аннексия Крыма. Особенно интересно, что все это вместе было названо «нарушением послевоенного порядка в Европе», что дает основания полагать ее позицию отражением консолидированной позиции стран-лидеров ЕС.

Из негативного:

1. Гривна в течение 19-23 января немного снизилась — котировки на межбанковском рынке составляли 16.08/16.28 гривен за доллар на 17-00 23 января против 15,99/16,24 гривен за доллар на 17-00 16 января. Нацбанк при публикации данных о результатах торгов по итогам совершенных сделок сообщил что на 17-00 23 января средневзвешенный курс снизился на безналичном рынке до 15.9312 гривен за доллар против отмеченных на 17-00 16 января 15,8687 гривен за доллар. При этом средневзвешенный курс валютного аукциона снизился незначительно – до 15,7737 гривен за доллар на 23 января против 15,7438 на 16 января. Суточный объем торгов в течение недели был весьма низок – 188 млн долларов, 186, 364, 127 и 47 млн долларов за 23, 22, 21, 20 и 19 января, соответственно. Что говорит о том, что НБУ не выполняет своих функций органа валютного контроля и это позволяет экспортерам не продавать валюту в сколько-нибудь ощутимых объемах.Котировки на «черном рынке» при продаже-покупке безналичной валюты снизились до 20,5/20,85 гривен за доллар 23 января против 19,8/20,8 гривен за доллар 16 января.

   На наличном рынке обменные пункты, даже у некоторых банков уходят от предписанных Нацбанком курсов продажи долларов(до 5% сверху официального) к рыночным показателям – 20,0/20,4 грн/доллар на 23 января.

2. И. о. генерального директора Государственной администрации железнодорожного транспорта Украины («Укрзализныця») Максим Бланк заявил 22 января, что приватизация Укразализныци ни в каком виде не планируется. Таким образом, консервируется монополия, а потому – техническая отсталость и завышенные тарифы на железнодорожные перевозки.
3. 22 января ОАО «Газпром» официально объявил, что 21 января газовый монополист и итальянская банковская группа Intesa Sanpaolo Group подписали кредитное соглашение на 350 млн евро. Газпром не раскрыл в своем заявлении параметров данного кредитного соглашения. С 2008 года группа Intesa Sanpaolo Group присутствует в Украине – здесь работает ее дочерний банк(Правэкс Банк).
4. Служба безопасности Украины на своем сайте сообщила о том, что террористическая организация «ДНР» взяла под контроль предприятия «Макеевкокс» и Ясиновский коксохимический завод (оба – Донецкая обл.), принадлежащих гражданину России Виктору Нусенкису, «который входит в ближайшее окружение Януковича», как сказано на сайте СБУ. При этом СБУ утверждает, что доходы от производства и экспорта кокса использовались для финансирования «ДНР».
5. Премьер-министр РФ Дмитрий Медведев демонстративно напомнил 20 января, что Газпром с 1 апреля прекращает действие так называемой льготы(скидки), которая, якобы, действует при поставках газа в Украину. Это означает приглашение к новым жестким торгам по поставкам газа во втором-четвертом кварталах 2015 года. Однако украинская сторона все же имеет сильные козыри на таких торгах – с июня 2014 года котировки нефти снизились почти на 60%, что дает основания существенно снизить базу для расчета цен на российский газ. Кроме того, позиция Украины усиливается возможностями, которые были созданы во второй половине 2014 года в части реэкспорта газа из Западной Европы. Одновременно глава Газпрома Алексей Миллер заявил, что в адрес Нафтогаза Украины направлено письмо с заявлением о том, что задолженность Украины по газовым контрактам на составляет 2,44 млрд долларов по состоянию на 20 января. Нафтогаз это заявление пока не комментировал.
6. Ощадбанк Украины выступил с резким заявлением о том, что он подвергается информационной атаке. Под предлогом того, что банк, якобы, ведет деятельность на оккупированных территориях на него была развязана грязная кампания в интернете. Руководство банка неоднократно заявляло о том, что выполнило все предписания НБУ относительно вывода своих структурных подразделений с территории, временно неподконтрольной Украине. По странному совпадению, информационная атака против банка была развязана вскоре после того, как тот объявил об успешной реализации программы по привлечению депозитов населения, а также о модернизации сети отделений. Государственный Ощадбанк является вторым из крупнейших розничных банков Украины, вклады в нем полностью и непосредственно гарантируются государством(согласно закону «О банках и банковской деятельности»), он является обслуживающим банком для ряда крупнейших государственных корпораций.
7. Государственная служба статистики сообщила 19 января, что по итогам 2014 года промышленное производство в Украине сократилось на 10,7%. Напомним, что в ранее имели место уменьшение на 4,7% в 2013 году и на 0,5% — в 2012 году. В 2012-2013 годах причиной спада был резкий рост налогового давления, а также жесточайшие монетарные меры, которые были приняты ради искусственной нерушимости курса гривны. В 2015 году наряду с ухудшением макроэкономической ситуации в стране спад был обусловлен падением промпроизводства в Донецкой области на 31,5%, в Луганской – на 42%.

Из позитивного:  

1. В четверг, 22 января председатель ЕЦБ(Европейский центральный банк) Марио Драги заявил о том, что с марта 2015 года Евроцентробанк приступит к покупке государственных и частных облигаций на сумму до 60 млрд евро в месяц и будет продолжать ее до стабильного улучшения ситуации или до конца сентября 2016 года. Программа называется «количественное смягчение»(QE) и означает по сути, что Европа может за полтора примерно года «напечатать» около 1,1 триллиона евро. Такой объем ликвидности явно подстегнет экономический рост в Еврозоне. Но не только в ней. Зацепит и соседей – в том числе, Украину. Это позволит больше продавать в еврозону. Да, мы помним о хоре скептиков и нытиков, но факт остается фактом – Украина довольно резво наращивает экспорт в ЕС. Кроме того, избыток ресурсов позволит частным компаниям активнее рисковать на сопредельных рынках – в том числе, предпринимая инвестиции в Украину. Еще одно возможное следствие – снижение курса евро по отношению к доллару США.
2. 19 января было объявлено о подписании соглашения между НАК «Нафтогаз Украины» и польской компанией Gaz System о строительстве газового интерконнектора между двумя странами, который позволит передавать ежегодно объемы газа до 10 млрд куб. м в год с запада на восток. Это соглашение положит начало техническому объединению газотранспортных систем обеих стран для обеспечения высокой маневренности газовых поставок и созданию конкурентного рынка.
3. Нацбанк ужесточил санкции за нарушения банковского законодательства, в том числе – ответственность самих руководителей коммерческих банков за такие нарушения. Это позитивное решение – оно должно привести к более ответственному поведению собственников и топ-менеджеров банков. Однако вводимые меры запоздали почти на 10 месяцев.
4. Украина запускает совместную с Польшей программу модернизации украинских теплоэлектростанций с целью сделать их способными использовать угли так называемой марки Г, то есть те, которые добываются на подконтрольных Киеву территориях Донецкой и Луганской областей, а также в Польше.
5. В течение недели 19-23 января нефтяные котировки колебались в пределах 47,5-50,5 долл./баррель сорта Brent. Они в середине недели ненадолго выросли на противоречивых ожиданиях по поводу решений Евроцентробанка, однако затем ушли к 48.79 долл./баррель сорта Brent к концу рабочего дня 23 января против 50,17 долл./баррель на 16 января. В пятницу цены было подросли после сообщения о смерти 90-летнего Абдуллы — короля Саудовской Аравии, которая является одним из крупнейших экспортеров нефти. Престарелого, но очень активного и авторитетного монарха считали идеологом высокой добычи и жесткой экспансии на азиатских рынках. Именно эта позиция Саудовской Аравии, поддержанная ключевыми странами ОПЕК, является причиной более чем двукратного падения нефти с середины 2014 года.Однако после информации о том, что преемником Абдуллы станет его 79-летний брат и наследный принц Салман, рынки снова развернулись в сторону понижения. Хотя российские СМИ с надеждой начали писать об изменении политики Саудовской Аравии, факты говорят о совсем ином. Во-первых, король Салман уже дал понять, что не будет менять ключевого министра – министра нефтяной промышленности. Во-вторых, он активно помогал ныне покойному Абдулле последние два года в формировании экспортной политики, так что маловероятно, что сменит ориентиры.

   Глобальная причина продолжающегося нефтяного антиралли – решение ОПЕК об отказе от снижения добычи странами – членами этой организации экспортеров нефти(имело место в ноябре), снижение себестоимости добычи «сланцевой» нефти, удешевление высокоэффективных технологий для традиционных месторождений и продолжающееся снижение потребление нефти крупнейшими ее импортерами.

   Важно, что снижение нефтяных котировок позволяет Украине экономить более 30 долларов с тысячи кубов импортируемого газа при закупках в первом квартале текущего года. А при закупках позднее экономия может достигать более 60 долларов за тысячу куб м. – и в ближайшие недели начнутся переговоры с Газпромом по поводу поставок в апреле-декабре 2015 года.

   Напомним, что, по имеющимся оценкам, российский бюджет сверстан при оценках около 90 долларов за баррель сорта Brent(цены на экспортируемые РФ газ и нефть привязаны к данному показателю). Собственно, проблемы уже налицо – сокращаются валютные резервы, падает рубль, снижаются доходы российского госбюджета(см ниже).

6. Российский рубль 19-23 января колебался в пределах коридора 63-66 рублей за доллар, остановившись в конце рабочего дня пятницы на отметке 63,8819 рублей за доллар против 65,2161 рублей за доллар на 16 января (средневзвешенный курс). Рубль вырос в конце недели после объявления о запуске программы количественного смягчения(см. выше). Поддержали его и продажи валюты российскими экспортерами в пятницу накануне очередной даты уплаты налога на добычу полезных ископаемых.Однако фундаментальные факторы остаются в силе – санкции, удешевление нефти и обострение конфликта на востоке Украины. Поэтому весьма вероятно, что в понедельник рубль возобновит снижение ввиду продолжающегося удешевления нефти и обострения ситуации на востоке Украины(обстрел Мариуполя террористами и гибель мирных жителей в результате этого теракта).Золотовалютные резервы РФ стабильно снижаются – до 379,4 млрд долларов на 16 января(самая свежая доступная информация) против 386,2 млрд на 1 января 2015 года 510,5 млрд долларов на 1 января 2014 года.

7. ЕБРР опубликовал 19 января прогноз, согласно которому падение ВВП РФ составит по итогам 2015 года 4,8%. Это наиболее жесткий из прогнозов, опубликованных авторитетными международными организациями. Неделей ранее Мировой банк опубликовал прогноз относительно РФ с показателем минус 2,9%. Причины прогнозируемого замедления – падение цен на нефть и газ, воздействие санкций, введенных в связи с агрессией в Украине. ЕБРР оценивает перспективы украинского ВВП как «минус 5%» по итогам 2015 года после -7% по итогам 2014 года. И снижение цен на нефть, которое давит на РФ поддержит Украину как нетто-импортера энергоресурсов. Также снижение нефтяных котировок будет стимулировать рост у новых экономических партнеров Украины, прежде всего – у восточных членов Евросоюза.

Александр Крамаренко для группы «ИС»

Комментарии

раз(а) прокомментировано